君盛投资干货分享：带上电池，绿色出行

我国新能源汽车产业正在快速发展，虽然也会面对一些质疑，但在政策支持之下，新能源汽车会继续前行。

对于新能源汽车领域来说，我们一方面倾向于投资同一个领域的技术路线变动不太迅速的细分行业，另一方面也非常关注革命性、有长期持续性改变的细分行业。如果某个新领域由于技术路线的变更在短期内增长非常诱人，这类我们反而会很谨慎。

今天就从新能源汽车密不可分的一个部分——电池的正极材料和负极材料这方面作为案例，来聊一下细分行业这个问题。

电池正极材料的变动非常快，国内新能源汽车从2014年开始大幅增长，2014年至2016年最热门的正极材料是磷酸铁锂，连续几年迅猛增长，直到2016年四季度动力电池补贴新政策的出台——开始按照能量密度补贴，对低能量密度类电池补贴下降，高能量密度电池补贴上升。此后磷酸铁锂产量开始逐步萎缩，同时价格也暴跌，深耕磷酸铁锂的企业倍受伤害（磷酸铁锂理论比容量170mAh/g，实际能达到160mAh/g，且振实密度仅有1.4，所以同等带电量时，磷酸铁锂电池体积大且重）。

彼时三元正极材料成为行业大热门，需求量增长60%以上（三元理论比容量约为280mAh/g，实际上目前能达到200mAh/g左右）, 距离极限还有很大距离，而且振实密度可达2.3是磷酸铁锂的1.6倍，因此可以做到轻且小，具体三元，也从NCM111、NCM523、NCM 622（NCM材料中主要的过渡元素为Ni、Mn和Co，其中三种元素不同配比可以获得不同性能的NCM材料，由于元素配比不同使得在与电解液接触时材料的稳定性也随之变化，从而造成材料性能的变化）不断升级到最新的NCM811，这个小的升级对企业影响就很小了）。

除了磷酸铁锂和三元正极材料，现在亦开始研发新的正极材料锂硫电池（正极材料用硫，理论比容量可以达1675mAh/g，这是三元正极理论值的6倍），目前锂硫电池的主要问题是硫和硫化锂的密度相差太大，分别为2g/m和1.66g/m在充放电过程中体积膨胀和收缩的尺度也很大, 反复充电容易导致分子骨架坍塌，在大型电池中体积效应尤其明显,所以循环性能特别差。

相对来说，负极材料就很稳定，从1991年锂电池第一次商品化开始使用石墨代替金属锂作为负极材料，直到今天，石墨负极材料依然占到所有电池负极的90%，主要原因是负极材料不是电池性能瓶颈。石墨理论上锂的可逆插入容量为372mAh/g，目前的工艺可逆比容量约为330mAh／g，这个容量远远大于目前的三元正极；循环性能约为1000次，正极材料中循环性能最好的磷酸铁锂也是1000次，三元锂不到800次，因此石墨负极材料循环性能也并非短板，假设一周充电2次，可以用10年左右，容量还可以保持在80%。当然在相对稳定的过程中，石墨负极材料也可以不断的优化，进行表面改性、结构调整、表面包覆等，或者使石墨部分无序化。经表面改性后，颗粒表面较为规整，可以改善循环稳定，同时提供更多的贮锂空间，提高比容量，负极材料企业本身就在不停的推进这些小的改进。

因此，在正极材料和负极材料的选择中，我们选择了投资负极材料的龙头。但无论正极、负极如何变化，对电芯厂来说这个变革是相对较小的，因此我们也投了电池的龙头宁德时代，宁德时代早期也是磷酸铁锂电池，后来政策转为对三元材料有利，企业也可以跟着变化，这个过程很顺畅，包括新的硫化物电池，宁德时代也在研发，一旦成熟，随时跟进。

与此同时，我们又非常关注革命性、有长期持续性改变的细分行业。宁德时代属于锂电池，我们还投资了亿华通（燃料电池的龙头），燃料电池相对于锂电池来说，就是革命性的变化，锂电池是储能装置，燃料电池是一种转换装置，由双极板和膜电极构成，类似于油箱，不同的是装的是氢气，烧完的结果是水，是彻底的零污染。亿华通虽然在行业外的声音不大，但是成长迅速，今年9月份已向北京证监局提报了IPO的辅导材料。

国家战略给新能源汽车行业带来了持续性的爆发式增长。在生产端的快速迸发和改变也会造就更多优质的企业和投资机会。